分散投資とポートフォリオ ― 期待収益率と相関係数の考え方
「卵をひとつのカゴに盛るな」は投資の格言として有名ですが、FP試験ではこれを数字で扱います。期待収益率と相関係数という2つの道具を使えば、なぜ分散投資でリスクが下がるのかを説明できます。会社員の積立投資でも、商品を選ぶ前に知っておきたい考え方です。
押さえる3点
- ポートフォリオの期待収益率は、各資産の期待収益率を投資割合で加重平均するだけ
- リスク（標準偏差）は加重平均にならず、組み合わせ方によって下がる
- 相関係数はマイナス1からプラス1の範囲で、小さいほど分散効果が大きい
期待収益率は素直に加重平均
資産Aの期待収益率が5％、資産Bが1％で、AとBに60％と40％ずつ投資したとします。ポートフォリオ全体の期待収益率は 5％かける0.6 に 1％かける0.4 を足して3.4％。試験ではこの計算がそのまま出題されるため、割合を掛けて足すという手順を体に入れておけば確実に得点できます。実務でも、株式インデックスと債券を何割ずつ持つかで自分の期待リターンがおおよそ決まる、と理解しておくと商品選びがぶれません。
相関係数が分散効果を決める
一方、リスクは単純な加重平均になりません。ここで登場するのが相関係数です。値はマイナス1からプラス1の間を取り、意味は次のとおりです。
| 相関係数 | 2資産の値動き | 分散効果 |
|---|---|---|
| プラス1 | まったく同じ方向に動く | なし（リスクは加重平均のまま） |
| 0 | 互いに関係なく動く | あり |
| マイナス1 | まったく逆の方向に動く | 最大（理論上リスクをゼロにできる） |
国内株式だけを5銘柄に分けても、同じ市場で同じ方向に動きやすいので分散効果は限定的です。これに対して、値動きの連動が弱い外国債券や別の資産クラスを混ぜると、全体の値動きが穏やかになります。相関係数がプラス1未満であれば必ず何らかの分散効果が生じる、という点が試験で問われます。
会社員の積立にどう活かすか
企業型確定拠出年金やNISAの商品選択画面には、国内株式・外国株式・国内債券・外国債券・バランス型が並んでいます。この分類はまさに相関の異なる資産クラスの一覧です。掛金の配分割合を決める作業は、期待収益率の加重平均を自分で設計する行為にほかなりません。年に一度、値上がりした資産を売って値下がりした資産を買い増すリバランスを行えば、当初決めた配分と期待収益率を保てます。
チェックリスト
- ポートフォリオの期待収益率を加重平均で計算できる
- リスクが加重平均にならない理由を説明できる
- 相関係数の取りうる範囲（マイナス1からプラス1）を言える
- 相関係数と分散効果の大小関係を対応づけられる
- 同じ資産クラス内の分散では効果が限定的だと理解している
- 自分の積立商品の資産クラス構成を確認した
まとめ
期待収益率は加重平均、リスクは相関係数しだい。この2点だけで、分散投資の理屈は説明できます。数字で語れるようになると、商品パンフレットの見え方が変わります。理解の確認はクイズで確認からどうぞ。